期市小作手：每日早评20.18.11.30

　　股指期货

　　周四，两市高开低走，尾盘跌势加速，沪指跌 1.32%，深成指跌 2.06%，创业板跌 2.11%。盘面上看， 券商、海南、高送转、通信、5G 等板块领跌。期货方面，三大合约升贴水小幅走强。期指总持仓减少，目前总持仓 144816 手，较前日减少 1343 手。三大合约成交量持仓量下降，IC 持仓量减持幅度更大。从当月合约前 20 持仓数据来看，三大合约多空减持，且空头减持幅度较大，IFIH 多头小幅减持。

　　消息面上，中共中央、国务院发布关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见。消息刺激 人民币美股急剧震荡。美联储会议纪要最新信号：12 月加息稳了 但明年路径不确定。

　　昨日市场小幅高开对美国稍作反馈后便逐级回落，午后跌速加快。消息面没有过多的利空因子，市场的核心问题还是来自流动性吃紧以及对于周末事件的避险心理。G20 峰会之后，以下几大事件值得关注一是中美 G20 谈判结果，二是美联储加息的结果，三是中国减税政策的真正落地。在此之前，股指建议观望为主，风格偏向防御。

　　贵金属期货

　　虽美联储会议纪要显示 12 月加息预期仍强，但隔夜美国 PCE 数据不佳，使得美元整体呈震荡走势， 金银小幅波动。美国 10 月核心 PCE 物价指数同比升 1.8%，创 2 月以来新低，预期升 1.9%，前值升 2%。俄罗斯与沙特在原油减产问题上谈判，俄罗斯认为需逐渐减产，原油迅速反弹。综上，虽 12 月加息概率仍

　　然较高，但目前美联储对后期加息的态度有所改变，美元或走低，贵金属有一定支撑。沪金1906 区间277-283

　　元/克，沪银 1906 区间 3480-3580 元/千克。

　　操作上，沪金 1906 与沪银 1906 暂观望。

　　沪铜期货

　　宏观面，隔夜美联储会议纪要释放 12 月加息信号，称可能修改渐进式加息措辞，提高政策灵活性， 有色板块震荡为主。伦敦金属交易所 3 月期铜收跌 0.74%，报 6205.5 美元/吨。国内方面，G20 中美贸易会谈在即，市场表现相对谨慎。基本面，库存方面，LME 库存下降 1075 吨至 13.6 万吨，现货端升水扩大

　　至 40 元/吨以上；国内方面，库存有所下滑，现货端升水扩大至 100 元/吨，国内库存维持低位对现货端

　　形成支撑。期权方面，11 月 29 日，铜期权成交量为 42282 手，较前一日减少 3934 手。持仓量为 59006 手， 较前一日增加 1984 手，成交有所减少。铜期权成交量 PCR 为 1.08，持仓量 PCR 为 1.12，成交额 PCR 为 1.21，期权市场情绪短期较为谨慎。综上，短期密切关注中美贸易谈判进展，基本面利多占优势，技术面，短期铜价在 49000-50000 元/吨附近震荡为主。操作上，沪铜 1901 合约个人可考虑在 49000-50000 元/吨区间

　　震荡操作为主，并设置好止损，产业客户暂时观望。

　　沪铝期货

　　宏观面，美联储会议纪要未削弱对 12 月加息的预期，但增加了市场对利率接近中性的预期。美元指数窄幅震荡，承压于 97 关口下方。伦铝收跌 0.21%，沪铝收跌 0.15%。近期氧化铝价格有所下降，成本端支撑有所减弱。但受秋冬季错峰生产影响，部分氧化铝厂开始限产。后期随着氧化铝供应量的减少，价格或将企稳甚至部分抬升。电解铝价格下方空间有限，不宜过分看空。需求端表现仍然偏弱，铝价上行压力较大。 沪铝 1901 合约日间运行核心区间 13600-13800 元/吨概率较大，建议区间操作或观望。

　　沪镍期货

　　宏观面，沙特与俄罗斯正就原油减产谈判，俄罗斯希望逐渐减产，原油价格短线走高，带动有色金属走强。此外，市场正静待 G20 中美领导会面结果。从基本面来看，目前并没有好转的迹象。昨日不锈钢价格继续普降，镍铁价格暂稳，电解镍现货市场成交清淡。库存方面，镍矿和不锈钢库存均在相对高位。总的来说，目前基本面支撑仍弱，但由于镍价前期下跌较多，目前走势逐渐企稳。沪镍 1901 合约运行区间88000-93000。

　　操作上，沪镍 1901 可考虑短多操作，并以区间低点设置止损。

　　铅锌期货

　　LME 锌库存 29 日下降 1050 吨，库存低于 12 万低位；LME 三月锌升水结构再度扩大至 94 美元。本周

　　上期所库存锌下降 4223 吨至 35452 吨，增量幅度不大；各地社会锌锭库存上升约 300 吨，目前为 13.04

　　万吨；上期所铅库存增加 450 吨至 9295 吨。铅库存仍处低位，上方阻力位 19000 附近。锌 1901 运行区间20500-22200；铅 1901 合约运行区间 17000-19000。

　　锌 1901 合约建议观望，铅 1901 合约建议观望。

　　铁矿石期货

　　29 日普氏 62%铁矿石指数报 65.65 美元/吨，止步两连涨，港口现货价格基本持稳，钢厂利润收缩打压原料端价格，北方终端需求已经进入冰点，部分地区环境问题突出，环保限产有趋严的趋势，铁矿石缺乏上行动力，建议暂时观望为宜。

　　策略：I1901 建议暂时观望。

　　钢材期货

　　终端需求周期性回落，钢价一路下行，下游采购态度谨慎，钢厂库存加速积压；加上 10 月房地产数据表现不佳，基建投入计划刺激作用有限，预期需求也并不乐观，但近期空气污染加重和 G20 会议的召开可能对下行趋势产生干扰。RB1905 合约建议在 3330-3360 区间做空，有效突破 3380 止损；HC1905 合 约建议在 3230-3260 区间做空，有效突破 3280 止损。

　　铁合金期货

　　硅铁方面，据铁合金现货网信息，硅铁现货市场整体波动不大，硅铁 72#大厂报价 6600-6800 元/吨， 江苏某钢厂 12 月硅铁 75B 招标价格现已敲定，含税承兑价为 7060 元/吨，较 11 月价格上涨 60 元/吨，中信泰富的招标价格小幅上涨以及韶钢的采购量大幅增加。虽有库存、成本及冬储支撑预期，但受成材端弱势影响，硅铁依然偏弱。

　　硅锰方面，华北某大型钢铁集团发布 12 月硅锰合金采购标书，总集团计划采购量 10000 吨，招标情况不及预期。硅锰 65#17#市价主流相对集中在 8300-8500 元/吨附近，硅锰现货市场在钢招前夕观望为主， 目前内蒙地区企业再度面临限电，但受成材端弱势影响，且原料端价格有所松动，硅锰预计短期难改弱势。

　　操作：SF1901 合约建议暂时观望； SM1901 合约建议暂时观望。

　　焦煤焦炭期货

　　目前南下钢材遭遇暴跌，但北方钢厂限产消息不断，供给预期收紧。截至目前，钢材市场现货价格小幅反弹，社会库存持续下降。双焦主力合约价格均跌破下方主力位，但考虑到双焦基本面偏强，不易过分看空。目前焦炭基差超过 500 元/吨,而焦企库存处于低位运行，反弹行情或正在酝酿当中。JM1901 建议暂时观望；J1901 建议 2100 附近轻仓试多，有效跌破 2050 止损。（张贵川）

　　动力煤期货

　　周四郑煤 01 合约午后下跌，收于 695.2 元/吨，夜盘继续小幅下跌。从基本面看，下游电厂耗煤仍然

　　处在相对低位，较过去四年均低。截至 29 日，沿海电厂日耗升至 56 万吨，库存维持 1760 万吨以上。世界气象组织称未来 3 个月内发生厄尔尼诺现象的概率升至 80%，暖冬可能性增加。从产能看，国内优质产能有序释放，未来供应有望保持充裕。综合而言，动力煤基本面较弱，但短期内受进口政策影响，以及港口发运成本支撑，郑煤或陷入上下两难的境地。

　　操作建议：

　　01 合约日内可考虑 590 附近轻仓试多，600 以上考虑止盈，谨慎者建议观望。

　　甲醇期货

　　周四甲醇冲高回落，表明上方压力较大。目前，经济下行压力大，原油弱势，国际甲醇价格大幅回落， 利空因素仍在发酵。尽管本周甲醇库存小幅下降，但仍处于较高水平，且甲醇与下游开工率剪刀差仍保持较大值。隔夜原油受减产预期影响，有所反弹，但美国原油库存续增，加之全球经济增长面临放缓风险， 油价难重回升势。天然气方面，今冬供需紧张程度或不及预期，工业限气难成事实，甲醇支撑预期减弱。综合而言，甲醇短线或有反弹可能，但基本面弱势难改，多单宜逢高止盈离场。

　　操作建议：

　　01 合约可考虑 2450 以上轻仓试空，2400 以下止盈。

　　原油燃料油沥青期货

　　消息面上，路透援引相关人士消息称，俄罗斯在下周与 OPEC 开会前同意有必要一道减产，日内提振原油反弹。但另一方面，美国消费者支出强劲，美联储有望在下月进行今年第四次升息，对美元形成利好支撑；同时市场预计 G20 峰会成员国对于贸易等重大议题仍难以达成协议，原油需求前景仍存隐忧。综合看，当前市场多空博弈加剧，预计原油短期或呈现低位震荡。燃料油方面，原油日内反弹成本端推动燃料油价格向上，同时富查伊拉工业区（FOIZ）的燃料油库存量减少 161.1 万桶进一步支撑燃料油价格，预计短期燃料油或迎反弹。沥青方面，需求转淡使得当前炼厂出货压力渐增，后期厂库库存或面临上升风险， 预计沥青短期上方压力仍存。

　　操作上，SC1901 建议空单逢低离场观望；FU1901 下方关注 2800 元/吨附近支撑；bu1906 上方关注2850-2900 元/吨区间的压力。

　　橡胶期货

　　美原油小幅反弹；东京工业品交易所(TOCOM)期胶主力合约周四收市价 156.3 日元/公斤；上期所天胶

　　周四主 力合约 Ru1901 前二十位多头持仓减少 4189 手至 47253 手，空头持仓减少 5531 手至 66065 手。橡胶 1901 合约周四晚间 上涨 30 元至 10905 元/吨。主力合约 Ru1901 日K 线小幅反弹，成交量缩小。

　　操作策略：橡胶 1901 宽幅震荡，MACD 红柱放大，轻仓短空，空头止损设在 11500。

　　PTA 期货

　　美原油小幅反弹；PTA 产出小幅提高；郑商所 PTA 周四主力合约 TA901 前二十位多头持仓减少 17455 手至 250533 手，空头持仓减少 16845 手至 224635 手。PTA1901 合约周四晚间上涨 32 元至 6014 元/吨。主力合约 TA901 日 K 线小幅反 弹，成交量缩小。

　　操作策略：PTA1901 回调趋势，MACD 绿柱收敛，轻仓短空，空头止损设在 6200。

　　玉米类期货

　　周四全国玉米价格延续稳中偏强调整，山东地区主流收购价 1956-2080 元/吨，局部回调 4-10 元/吨。

　　锦州港陈粮 1860 元/吨，持平。期货方面，01 合约小幅高开后下行，维持窄幅震荡，收阴线于 1918 元/

　　吨，05 合约跌 14 元收于 1958 元/吨。目前农户依旧有惜售赌涨情绪，烘干塔开塔较少，东北本地深加工企业在低库存情况下积极参与收购，对价格形成支撑。华北到货增多，仍以陈粮为主，玉米持续在高价位运行，下游观望情绪渐起。玉米集中上量的压力将延后到年底到春节前，但我们认为其影响有限，一是由于今年用粮企业需求增长，建库需求强，东北本地企业就已经消耗一部分本地新粮，再加上新粮集中上量前这段时间陈粮也在不断出库，减少了供应压力叠加的风险。继续关注供需面博弈情况，操作上关注远月合约，05 合约可逢低分批建仓。

　　周四全国淀粉价格滞涨企稳，局部上涨。山东、河北主流报价在 2600-2700 元/吨。河南地区 2750 元

　　/吨，东北地区在 2430-2500 元/吨，局部涨 20 元/吨。期货方面，淀粉 01 合约开盘后冲高回落，震荡偏

　　弱运行，收于 2418 元/吨。原料玉米上量缓慢稳定走强，提振淀粉市场。目前企业仍有合同待执行，整体库存压力不大，加上冬季环保严格，开机率有下滑。但高价位也使得下游采购谨慎观望情绪加重，短期内淀粉跟随玉米偏强震荡是大概率事件，关注玉米走势与淀粉厂开机率。操作上目前盘面上方压力显现，尚未形成突破，短期或维持区间震荡，前期多单继续持有。

　　苹果期货

　　市场成交冷淡，客商自提为主。山东栖霞报价稳定，较此前的收购价格上涨 0.5 元-1 元/斤，果农货

　　80#以上一二级报价在 4.00-4.50 元/斤。库存客商货一二级报价在 4.80-5.00 元/斤。销区方面，广东惠州水果市场箱装 80#富士 6-6.2 元/斤，维持稳定。苹果整体价格较高，尤其对比梨等北方竞争性水果，但春节前价格下降可能性较小，供需两方都有较好的支撑。仓单成本仍在支撑苹果价格，当前注册仓单数量增加，其中一部分是贸易商在利用仓单进行融资，实际的交割数量仍有待观察。

　　近月合约进一步下跌，1905 来到 11300 元/吨，当前视角来看，已经跌至价格相对低位，后市继续下跌的可能性与幅度都较小，已有多单继续持有，空仓投资者暂且观望，等待筑底后逢低介入。1910 合约后市预计在 7400-8300 区间内进行震荡，但当前入场不一定能够很快实现盈利，不建议重仓做多。

　　鸡蛋期货

　　今日蛋价：北京 3.93 元/斤，稳定；上海 4.18 元/斤，稳定；山东曹县 3.86 元/斤，上涨 0.06 元/

　　斤，山东泗水 3.86 元/斤，下跌 0.07 元/斤。产区调整为主，内销微幅转好，但销区走货不畅，消费高峰尚未到来，现货价格继续承压。

　　蛋价下行，使得盘面下行得以确认，短期内不建议在近月合约上布局多单。01 合约在 4080 位置摆动， 暂且观望；05 合约跌至前低之前，也不建议重仓进入。持有头寸的投资者需要紧密关注禽流感疫情，风险随时发酵。

　　豆粕白糖期权

　　周四 M1901 豆粕期权成交量 PCR 为 0.6616，环比大跌；持仓量 PCR 为 0.8684，环比略涨。标的震荡偏强而波动率持续抬高，看涨期权交量上涨，市场情绪偏乐观。波动率方面，M1901 平值期权隐含波动率为 36.94%，延续连续上涨势头，标的 30 日历史波动率 20.20%，环比基本持平。策略：北京时间今晚 G20 峰会开幕，市场激昂情绪下平值期权隐含波动率继续飙涨但仍没跑赢时间损耗，卖出 M1901C3250 和

　　M1901P3000 构建的卖出宽跨组合建仓获得权利金 470 元，盈亏平衡点 2941 和 3309，若遇标的单边大幅波动，买入同向虚值期权对冲 Delta 风险；05 合约如预期上涨，卖出看跌期权获利离场；行权价在 2700 和

　　2900 的看涨期权构建的牛市价差组合有所盈利，继续持有或逢高止盈。

　　周四 SR905 白糖期权成交量 PCR 为 0.6932，环比大跌；持仓量 PCR 为 0.6408，环比下跌。标的上涨波动率略升，看涨期权成交量上升较快，市场情绪较偏乐观。波动率方面，SR905 平值期权隐含波动率为

　　14.32%，环比上涨，标的 30 日历史波动率为 12.81%，环比基本持平。策略：受美糖反弹带动标的合约小幅反弹但中长期维持偏弱趋势，买入 SR905P4900 并卖出 SR905P4700 构造的熊市价差组合继续持有，建仓成本 730 元，盈亏平衡点 4804；亦可在标的反弹过程中逢高卖出虚一至两档的看涨期权。

　　油脂类期货

　　昨夜油脂延续低位调整走势，马盘尾盘拉升及原油回升支撑其走势。但缺乏实际性利好，反弹空间依然受到限制。其中，豆油 01 合约上方压力 5450 线；棕榈油 01 合约仍处于下降通道，上方压力 4350，下

　　方 4080 线支撑；菜油 01 合约上方压力 6450 线。

　　近期来自生物柴油方面的利好消息令油脂市场悲观情绪有所松动，例如马来西亚 B10、巴西 B11 及美国 1 美元/加仑的生物柴油税收减免，一定程度有利于全球油脂去库存。但这些政策的利好需要时间逐渐显现，难解油脂当前高库存燃眉之急。在可观的库存降幅被见到前，预计油脂的大幅反弹仍需等待时机。关注周六的 G20 中美领导人会谈及 12 月初的 OPEC 会议结果。