徐小明：回应《证券时报》套保制度有利于对冲风险(转载)

　　徐小明：回应《证券时报》套保制度有利于对冲风险

　　首先本着交流的态度与贵报这篇文章进行回应，如有不当之处，也欢迎指正。

　　还是请广大网友先百度一下这篇文章，不要以偏概全，本着实事求是的原则。

　　我回应以下几点：

　　文章题目极不专业，套期保值是一种行为，套保的行为有利于对冲风险，而不是制度，我们最大的错误就是把套保当成了一种制度了呀，部分机构被限于只能去做套保。

　　多数业内专家看来，股指期货现有套保制度设计合理，围绕机构套保的一系列争论可以告一段落了。回应：这就更不专业了，如果多数专家认为合理，就是对的，这逻辑万不敢认同，北大马校长当年提出人口问题的时候，毛 都不认可，身边的人无一认可，真理不一定在大多数人手里。我们应该把问题拿到台面上，探讨与交流，先别急于下结论。

　　关于没有限定套保多空方向，我六个月前就写了，近期也大面积说过此事，为什么不去研究一下，在允许做多套保的情况下，却在这么低的位置，大面积做空套保，这就是问题的核心呀。

　　额度问题我是有异议的，你按股票现金的总额申请额度，打个比方60%的股票和40%的现金，却最多可以申请100%的做多或做空的额度，无论做空还是做多，都超出了套保的范围，有投机的成分，请问这为什么还叫套保额度？但这不是导致机构大面积做空的主要原因，所以我对他没有兴趣。

　　这条是这篇文章的亮点“交易所已多次对套保业务制度设计上简化优化。而在套保管理内涵上，结合市场策略创新需求，对基于风险管理需求的交易策略纳入套期保值范畴。目前，客户使用买套期保值交易时，不要求平仓时必须买入现货。”

　　这条我要重点回应：交易所已经对套保制度设计进行简化，请问具体是什么时间的事？我去年11月份去中金所，多头套保还要求有开仓、买股、平仓三个步骤，是我跟中金所的产品经理“首次”建议把“买股”这个动作拿掉的，简化是什么意思？我可不可以从这句话得出两个结论，以前多头套保确实必须有买入股票这个动作，我没造谣吧？简化不等于拿掉对不对？怎么个简化法，万分感兴趣，请明示。

　　指责套保制度有些无厘头，哎，亲，我指责只限于套保交易的行政管制制度，国外共同基金持仓来看，他们的多头持仓比空头持仓还要多，因为他们多选择了股指期货的资产配置功能。套保是一种行为，我也多次说了，机构进行套期保值无可厚非，但为什么要行政管制部分机构仅限于套期保值，这制度有何基础？国外有没有先例？对机构大面积做空有没有影响？为什么同时开放他们的资产配置功能？我指责的有错么?

　　“当机构看好市场时，有很多选择，而一旦看空市场，股指期货是目前最好的工具，这在全球都是如此。而现有市场条件下，反向套利策略难以操作也导致机构在期指贴水的情况下也没有做多的热情。客观上造成了机构持仓集中于空方的格局。”东方证券金融衍生品首席分析师高子剑称。这点我也要重点回应一下，首先关于看空市场，股指期货才做空是广泛的逻辑，对此我表示高度怀疑。我认为的逻辑是，由于机构多空的严重失衡，导致股指期货下跌，带领股市下跌。其次，套保已经形成了机构大量做空的事实了，套利方面，升水可以空期指多股票，贴水却没有做多期指的热情。套保和套利两大功能都倾向于空，全世界这地球上，有哪个国家有这样的股指期货？

　　股市下跌内因是宏观经济的问题，声讨期指确实没有什么道理。站在道德的高度，任何沽空行为都是不道德的，机构做空期指看似站在了广大投资者的对立面。其实应该从另一个角度想，如果没有期指对冲，机构可能会大量抛售现货，造成股市短时间内更快地下跌。回应：股市下跌的内因是宏观经济的问题，对不住了，宏观经济连续世界前茅，股市连续熊冠全球，这话我实在是说不出口。过去这句话骗了我们20多年，是因为我们找不到股市下跌的真正原因，现在股指期货出来了，我每天都在盘中看的非常明显和清楚，股指期货完全带领股市大盘，所有对这有质疑的，麻烦你同时打开两个电脑，自己看。是相信自己的眼睛，还是相信经济带领股市这句话？沽空行为是交易的自由，没有人站在道德的高度批评沽空行为，这很外行，请问为什么没有人指责上交所和深交所的？交易所，只要保证制度的公平，信息的公开透明就行了。我从没指责过股指期货，也从没指责过机构套保的自由。我就是对于机构交易股指期货大面积做空的事实表示严重的担心，对多空失衡的成因，直接指向只限于套保的行政管制，对坚持不肯披露套保总额和多空比例表示严重的不理解，我们为什么不能有知情权。

　　最后，我多次表示愿与各位专家特别是中金所的专家进行互动的交流和探讨，别这样以强势媒体的态势进行隔空批评，媒体应该保持中立，给正反双方同等的机会。先是期货日报、然后是上海证券报、中国证券报，现在又是证券时报，全了啊。但媒体们，中立的态度哪去了?你们认为是套保数据和比例大众就应该没有知情权，还是认为机构大面积做空对市场没有半分影响我们就不该对此进行讨论呢？还请上述四大媒体指教。