“铅”动市场：沪铅强势反弹，可借机逢低买入

　　“铅”动市场成为大宗商品上周行情的关键词。过去一周中，沪铅主力1410合约从14165元/吨涨至14960元/吨，累计涨幅高达5.76%，沪铅指数盘中触及15150元/吨，创2013年2月以来的最高纪录。以铅为代表的有色金属的集体上涨，表明投资者对主要金属消费国——中国的经济状况预期乐观。考虑到过去一周期锌和期铝大幅上涨，投资者可能会选择借中国题材的机会来逢低买进。

　　1.外盘方面：全球铅市场供应短缺。

　　随着环保力度的加强，原生铅和再生铅企业受其影响供应受限，当前冶炼企业开工率不足60%。尽管中国铅月度产量连续3个月保持上升达到40.47万吨，但上半年总体供应量较去年同期减少2.8%。全球供应紧缺及大型矿山将关闭两大因素催生锌价大幅上涨，而铅是继锌之后的另一短缺品种。国际铅锌研究小组数据显示，全球铅市场2013年短缺2.2万吨，这是近四年来首次出现供应缺口。今年1—5月数据显示，全球精炼铅产量为433.3万吨，需求为435.3万吨，前5个月缺口已达2万吨。铅市供应缺口的扩大源于经济复苏带来的消费缓慢增加，本质上看，铅供给收缩幅度将不如领涨品种锌。

　　隔夜伦铅区间震荡，收报2238.25美元/吨，涨34美元/吨，涨1.55%。全日成交量减少280吨至4627，持仓量减少51手至133739手，库存增加75吨至213425吨。LME 7月25日铅库存统计铅总存量214,525公吨，涨1,100。优于预期的中国和欧洲制造业数据有助于提振市场。美国劳工部周四公布的数据显示，美国7月19日当周季调后初请失业金人数减少1.9万人知28.4万人，创下2006年2月以来的最低水平，预期30万人，前值修正为30.3万人。美国初请失业金人数降至2006年以来最低亦为基本金属市场注入动能。中长期趋势维持横盘调整格局，价格继续在既定的宽幅震荡区间内波动，短期趋势积极，目前上涨势头或挑战2280/90区间，行情在此遇阻受限，如能显著突破到该位以上，则提升潜在技术前景，引发更严重上涨。

　　2.内盘方面：沪铅主力合约强势反弹。

　　沪铅主力合约强势反弹，报收14675元/吨，较上一交易日涨3.86%，持仓量5082手，成交量1402手。对于沪铅期货的暴涨，这或因沪铅相较于伦铅以及其他金属均滞涨明显，跨市及跨品种套利资金流入。沪铅受到国内铅锌价差扩大影响而上涨，实际沪铅基本面确实来自供应端的压力不强。连锁反应是，比值易回升，令扼制伦铅的中国铅板出口放松，偏多伦铅。

　　铅价走势外强内弱，国内外铅价倒挂的情况较为突出。铅锌价格差异化，一方面是由于国内外矿品位的不同（海外矿品位高且含银量高），另一方面也与国内铅出口10%的关税有关。自2011年以来，铅锌比值一直维持在1上方，但今年6月以来，随着伦锌的强劲反弹，伦铅价格已经低于伦锌，且比值破1，截至7月25日，两者比值为0.93。对于国内市场来说，沪锌上涨，沪铅滞涨，铅锌价差持续扩大，最高相差3000元/吨，跨品种存在套利空间，导致铅市补涨。

　　3.现货方面：预计2014年全年全球铅整体将呈现温和短缺

　　国际铅锌研究小组近期再次发表报告称，预计2014年全年全球铅整体将呈现温和短缺，这也将致使更多机构从中长期看好铅的基本面格局。7月25日现货铅市场长江1#主流成交均价报于14100元/吨，均价为涨50元/吨。贸易商普遍无法出货，部分跟盘货源金沙报10-300元/吨，恒邦10-350元/吨，但下游价高鲜有成交。

　　消息面上，富宝资讯跟踪调研广西地区涉铅商企发现，贸易商基本上还是处于无货、转行和等时机的状态；矿山选厂情况也不乐观，少量有货，但都不愿意主动出价，在等待高价买家的出现。其他处于暂没货、审证和停产整顿的状态。整体看，铅精矿的现状是惜售，紧缺，成交寥寥。更有路透报道，中国已买入近3000吨氧化钼，为20年来首次。国家收储氧化钼引发市场对国内未来相关产业政策的猜想。中国此举旨在帮助国内因信贷紧张而身处困境的生产企业。同时，在外媒消息的刺激下，市场认为政府或将进一步出台相关政策刺激经济增长，引发金属全线上扬。另外，世界金属统计局（WBMS）在一份报告中称，今年1-5月全球铅市场供应短缺9,400吨，2013年全年供应短缺21.9万吨。

　　国内方面，中国7月汇丰制造业PMI初值52，创18个月新高，高于51.0的预期，显示中国制造业持续回暖。4月以来，中国政府秉持稳增长基调，陆续出台定向降准等微刺激措施。汇丰制造业PMI的持续回升进一步表明，经济回暖日渐明朗。现货市场近期冶炼厂出货意愿较高，但下游蓄电池厂家多因高温天气来袭，不少蓄电池企业减产，且成品订单亦出现下滑的趋势，市场成交不旺。

　　现货市场上，万洋出厂报14000元/吨，江铜出厂报13940元/吨支撑，南方出厂报13900元/吨，亚武山、金利目前现货供应偏紧，主要供应长单；贸易商方面，上海地区报价平水较多，升水成交较难；沈阳地区价格维稳，在13950-14000元/吨。市场稳中偏弱，但对于后市方面，冶炼厂普遍看多，情绪乐观。库存方面，上期所报告库存67306吨，注册仓单50907吨，较上一报告日没有变化。

　　4.行情研判：短期待铅价回调多单入场，中长期仍可继续持有多单。

　　随着铅锌价差的不断扩大，加之精矿供应紧张驱动，短期铅出现补涨。对于后市，在全球供应存在小幅供应缺口的前提下，铅市前景有望改善，铅价有望脱离底部区间振荡，重心上移。区别于金属品种锌，铅受其基本面的制约反弹高度或受限。短期来看，铅现货市场难以跟随期价大幅走高，现货贴水持续扩大有难度。长远来看，铅产业链单一，终端消费中80%的铅用于铅酸蓄电池，贸易环节流动性不够。另外，中国经济结构转型将加大环保整治力度，铅污染问题将制约铅的生产及消费。

　　另有国储收储买入氧化钼、钴等消息发布，亦或是推动多头大力反攻的原因。不过需求端疲软一直是近段时间以来铅市受限的主要原因，目前尚未看到明显改善的迹象，铅市能否开启反弹之路仍需要打上问号。操作上不适宜盲目追高，建议短期投资者等待铅价回调后多单入场，中长期投资者仍可继续持有多单。

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