在全球经济和货币政策环境下，周期性大宗商品价格是否会面临重估机会？

今年的国际大宗商品的期货价格走势分化比较严重，以黄金为代表的贵金属以及个别有色金属如镍等走的比较强劲，主要体现为对冲全球经济风险效应，而其他种类的大宗商品走势大多疲弱。

由于受贸易问题影响，今年全球的经济增长在不断下滑，受供需关系影响，国际大宗商品价格普遍低迷不振，原油等能源价格处于低位区间震荡，铜、锌、铝等有色金属持续走低，黑色金属偏软，粮食类因中国再次大单进口美国农产品近期受到一定的支撑，价格有所反弹。

鉴于美欧已经明确规模性执行量化宽松货币政策，以及全球主要经济体也普遍货币宽松，预计今年第四季度与明年上半年全球通胀会明显上行，所以一些国际大宗商品确实存在价格重估的可能性，尤其是一些连续下跌了近十年的品种，如橡胶等，价位已经处于近二十年来的历史低价位，未来重新定价的可能性较大。

一、货币政策

日前美联储宣布扩张资产负债表，计划自10月15日起每月购买600亿美元短期美国国债，该行动将持续到明年第二季度，此次扩表初步预计购入5400亿美元的短期国债。同时美联储的回购操作计划也要延迟到明年1月。

这使美国市场的流动性短期大幅提高，必然会刺激资产价格。随着美欧股市近期的大幅上行，国际资本暂时还无法向大宗商品市场有效传导，但是随着全球股市进入到牛市末期，大宗商品会逐步受到国际市场重视。

而面对经济持续放缓，欧洲央行今年9月也进一步下调负利率空间，且无限期购买债券，并通过引入分级存款利率为银行缓解负利率带来的压力，以削减借贷成本并刺激社会投资和经济增长。

从美欧的货币周期来看，明年一季度末之前是本轮美欧货币宽松效用的集中体现窗口，会对通胀形成较为明显的刺激，预计国际大宗商品价格也会受到鼓励。

而中国央行9月也全面降准+定向降准双箭齐射，货币效用窗口也是指向明年一季度。所以美国、欧盟、中国以及印度等的货币效应将会在明年一季度出现集中爆发期，这对大宗商品会形成较为明显的刺激作用。

二、制造业景气度

由于全球经济受贸易问题影响普遍下滑，不论美欧还是中国近几个月以来制造业PMI表现疲软，这对大宗商品价格的上涨形成了一定的压力，所以国际大宗商品价格的上涨周期会有些迟缓。但是随着美国逐渐进入到大选周期，预计全球贸易问题会有所缓和，若制造业PMI有所回暖，那么预计今年底至明年一季度，国际大宗商品出现普遍反弹的概率偏高。

三、中国因素

中国目前是全球第一制造业大国，所以对国际大宗商品价格影响明显。

国家统计局10月15日公布9月全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。受食品价格上涨因素影响，9月CPI涨幅首次达到3%。CPI创近6年来新高，虽然主要受“猪通胀”因素影响，但是这会对大宗商品价格形成一定的支撑。

9月PPI同比下降1.2%，降幅继续扩大，但9月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，比上月回升0.3个百分点。

从中国的数据来看，大宗商品是存在转折周期可能性的，因为国内CPI今年上涨速度较快，但制造业PMI与PPI等指标偏弱，所以大宗商品的上涨中期来看还是会比较迟缓，但是酝酿底部周期的可能性在提高，这是因为CPI向大宗商品传导一般会有些滞后。

综合来看，全球主要经济体的货币效应会出现在明年一季度，所以会对国际大宗商品带来明显支撑，如果贸易干扰因素也相对减少的话，预计明年初国际大宗商品会有一些较为明显的起色。