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国债期货是什么_什么是国债期货_怎么做国债期货_如何参与国债期货

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  2012年2月13日,中国金融期货交易所国债期货仿真交易在众多投资者的关注下启动。国债期货交易的开展是为投资者提供一种管理利率风险的工具,合约面值的设计应现有国债交易的规模相适应,符合期货投资者的交易习惯,同时考虑市场流动性,使国债期货市场的整体平稳运作。国际上国债期货合约面值大多大约在10 至20 万美元左右。国内商品期货合约一般面值在几万到几十万人民币,不高于50 万元。国内银行间市场的现券单笔成交金额在1-2 亿元左右,银行间市场的在1000 万元左右。综合考虑投资者适当性制度、机构客户参与的便利程度、投机者的资金实力与市场流动性、国内其他商品期货合约的交易单位等因素,国债期货的合约面额以100 万元为宜。

  国债期货标的是什么?5年期国债?为什么选择5年期国债,从我国国债的发行量、存量、流动性和波动灵敏度,并借鉴国外国债期货标的经验来分析:

  1、从国内各期国债发行量看:债券发行量越大,市场流动性越高。2009年,我国1年期、3年期、5年期、7年期、10年期五个关键期限国债定期滚动发行。2011年起,1年期、3年期、5年期统一为5年期国债,近几年5年期、7年期、10年期三个关键期限国债成为主力国债品种。国债期货标的应从中选取。

  2.从国债市场存量看:标的债券的设计重要考虑的因素是可交割债券的存量,也就是相应年限的债券现货市场规模。下图是2011年5月我国可流通固定利息国债剩余期限分布,可以看出剩余期限在3-10年的债券为2.61万亿,占44.01%,应该从3-10年剩余期限范围内选择5年期和7年期。进一步来说,从5年期限上下取3.75-7.25年期限的债券存量为17150亿元,而7.25-10年间的为5915亿元,远低于5年期的,因此,选择5年期国债期货更加适合。

  3.从流动性分析:从2008年1月2日至2011年5月13日的交易量来看,我国5个关键期期限的债券交易量最大,而4-5年日均成交量为23.68亿元,而6-7年期限国债日均成交量为16.98亿元,充分说明5年期限国债比7年期更加活跃,因此更适合做国债期货的标的年限。

  4.从5年期和7年期国债波动性分析:相同年期的国债,价格波动性相似的品种更便与市场风险的评估与防范,更适合做国债期货标的。如下图,2009年1月4日至2011年5月13日5年和7年期国债的模拟收益率波动,可以看出5年到期收益率波动明显大于7年的到期收益率,因此5年期国债的保值需求更高。

  5.从国际国债期货标的的选取经验分析:美国期货业协会(FIA)数据显示, CME Group的10年期国债期货交易量最大,2009 年成交189,852,019 手,2010 年成交293,718,907 手,增长 54.7%。EUREX 的中期欧元债券期货、CME的5 年期国债期货分列第四、第五位,这表明5年期和10年期国债期货是主流品种。

  我国国债期货票面利率的设计也是参考现存中长期债券现货的发行票息利率,并参考当前和历史的利率水平给出一个相对合理的整数利率。因此,票面利率定在3%是根据目前及今后一段时期内我国的市场状况。不排除今后利率水平大幅变动时,交易所调整票面利率的可能。

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作者:F1本文地址:http://f1cj.com/?id=3403发布于 2个月前 ( 07-26 )
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