2012年A股投资报告

　　2012：履霜，坚冰至。

　　 乾为天刚健中正

　　 困龙得水好运交，不由喜气上眉梢，

　　 一切谋望皆如意，向后时运渐渐高。

　　 坤为地柔顺伸展

　　肥羊失群入山岗，饿虎逢之把口张，

　　适口充肠心欢喜，卦若占之大吉昌。

　　 ——《周易》

　　一、国内政治经济分析

　　 2012年，龙年，也是我国改革开发以来政治经济发展极为重要的一年！今年10月我国将选举出新一届领导集体，国内经济发展面临内忧外困，投资、出口、消费三架带动中国经济增长的“马车”出现速度放缓。产业结构转型升级是我国经济实现可持续发展的必然道路；防范和降低外部恶劣环境对我国经济造成的负面影响是保持出口稳定的重要手段；保持城市消费稳定增长，启动农村市场是我国扩大内需的趋势性道路。

　　 1、国内政治形势

　　 中国共产党第十八次全国代表大会将于2012年下半年在北京召开。在十八大会议上，将会选举新一届的中共中央领导层，预期中共第五代中央领导集体将会在该次会议上形成。由于年龄关系，在原来的第十七届中央政治局常委中，预期 和李克强能够连任，国内政权实现平稳过渡，国内各项政治经济政策仍将保持稳定。

　　 2、国内经济形势

　　 国内宏观经济政策

　　 继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性、灵活性、前瞻性，继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加快推进经济发展方式转变和经济结构调整，着力扩大国内需求，着力加强自主创新和节能减排，着力深化改革开放，着力保障和改善民生，保持经济平稳较快发展和物价总水平基本稳定，保持社会和谐稳定。

　　 1、从财政政策看

　　 2012年仍然实施积极的财政政策，继续加大对“三农”的投入、保障性住房、社会事业等领域的投入，继续支持欠发达地区、科技创新、节能环保、战略性新兴产业、国家重大基础设施在建和续建项目、企业技术改造等。

　　 （1）、 连续8年，中央一号文件都只有一个主题：农村！从近些年中央一号文件一直是“三农”，这就是最大的战略布局，中央在下一盘很大很大的棋，核心是土地确权。土地确权——土地所有权、土地使用权和他项权利的确认、确定。无论是承包地还是自家的宅基地，国家即将要给农民发国土证，这个证含金量很高，它可以买卖、流转、置换、抵押！一句话，8亿农民很快就会成为有产阶层——要富起来了。2009年10月在成都都双流县，农民拿到中国第一张国土证，这是一个历史性的时刻，当时在场的中国国家博物馆馆长，把农民签字的原始单据带走了，和78年第一份家庭联产责任承包制农民的原始签字单子放到一起，成为见证中国农村产权制度变迁的珍贵史料，请深深体会其历史内涵与重大意义。如果说十年前的商品房政策布局造就了十年后的今天房地产成为国民经济的支柱产业的结局，那么未来10年，“三农”将是带动我国经济内需增长的重大引擎！水利设施建设、农业科技、农村基础设施建设、农民改善性消费等领域将在未来10年获得快速增长。

　　 （2）、中国计划2012年保障性住房开工总量700万套，竣工400万套。相对于2011年，保障性住房的开工数量及竣工数量有所减少。而中央将继续坚持房地产调控政策不动摇，促房价合理回归，促进房地产市场健康发展，政府的意图是以保障性住房投资来替代部分商品房投资，以保持经济不出现大的下滑。在经济速度放缓，需求减少的背景下，周期类行业难以出现大的趋势性投资机会。

　　 （3）、以教育、医疗、文化、旅游等行业为代表的社会事业方面：政府将在未来五年加大对文化产业扶持力度，政府的目标是要把文化产业发展成国民经济的支柱产业，而图书出版行业、影视剧行业、网游行业、广告行业等都将成为文化产业发展和扶持的重点。文化产业投资机会将贯彻整个2012年，在未来市场中，每一次的市场反弹行情文化产业都应积极关注；医疗医药方面，受制于政府对药价控制及成长性逐步放缓的影响，全年医药行业走势与市场同步的概率较大，而拥有核心竞争力的公司在市场不断下跌过程中可以逐步介入，时间点应该根据全年指数运行空间来定。旅游板块作为未来受益于消费升级的行业，在未来有较大发展空间，但只建议在2012年的投资中低仓位配置。

　　 （4）、战略新兴产业方面：政府将继续加大对节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车产业的支持与投入。在战略新兴产业方面，尤其看好节能环保、新材料、高端装备制造领域，而新一代信息技术、生物新能源、新能源企业短期内比较难以有大的突破。

　　 2、从货币政策看

　　 货币政策要根据经济运行情况，适时适度进行预调微调，综合运用多种货币政策工具，保持货币信贷总量合理增长，优化信贷结构，发挥好资本市场的积极作用，有效防范和及时化解潜在金融风险。

　　 （1）、全年经济增长速度可能呈现前低后高的走势，货币政策可能出现先紧后松，但不会出现2011年式的全面收紧，也不会出现2009年式的全面宽松。第一、第二季度，国内经济增长速度放缓已是必然，但较高的通胀水平使得央行不会快速放松货币政策，此时可能会有2-3次的存款准备金率的下调，但利率手段上半年不会使用。

　　 （2）在流动性管理方面使用社会融资总规模，央行除依据商业银行贷款总规模，资本市场融资总规模也是重要组成部分，对于优质的中小微企业将加大扶持力度，对落后产能将减少贷款，以贷款结构的调整促进经济结构的调整。

　　 （3）资本市场方面新股IPO、再融资、债券发行不会停止，新三板推出的可能性非常大、考虑到人民币的国际化，国际板必然要推出但可能延后至2013年或以后。对于欧债危机、美债风险仍需保持高度警惕，防止欧洲可能出现的最坏结局或战争风险对A股造成的大幅波动。

　　 （4）货币政策整体来看上半年以从紧为主，但随着经济的增长速度放缓，下半年将逐步宽松。调控工具上半年以数量型为主，下半年将根据情况以数量型和价格型结合。

　　 （5）货币政策反应在资本市场上看，由于信贷难以放松及资本市场融资不断，预计上证指数在春节前后产生的一波500点左右的反弹达到年内最高点2550点后将逐步下跌，上半年以下跌为主，最低点位目前难以确定，但不排除挑战2008年1664点。下半年，在海外市场不断恶化及国内经济增速不断下滑的背景下，货币市场下半年可能有所适度微调放松，A股市场从此将引来转折点。整体来看，指数前低后高的概率非常大，低点可能很低，高点却十分有限。

　　 3、今年市场面临三大风险

　　 （1）、房地产问题：2012年中央将继续坚持房地产调控政策不动摇，促房价合理回归，促进房地产市场健康发展。而房企的债务偿还高峰将在2012年到来，除银行贷款外，海外债、房地产信托、基金、私募、民间高利贷这四个维度的债务将面临风险敞口。目前房企的资产负债率已处历史高位，随着房地产调控的深入，资金杠杆使用的现象将逐步减少、积聚的风险将不断加大。单纯依靠财务杠杆来撬动资本收益已经不合时宜，去杠杆化将是大势所趋。债务危机加上调控不放松，房价下跌是大概率事件，但预期2012年上半年，政府会为开发商降价创造稳定的、安全的环境，部分房企将被迫遭清算、破产、重组。

　　 （2）、地方债务问题：根据审计署发布的“关于2010年度中央预算执行和其他财政收支审计查出问题的整改结果”， 截至2010年底，除54个县级政府没有政府性债务外，全国省、市、县三级地方政府性债务余额共计107174.91亿元，2010年度地方政府性债务涉及的各类违规资金超过5000亿元。地方政府债务问题将带来一系列弊端：一是中央财政政策和货币政策的空间受到限制，中央宏观调控措施难以得到积极落实，政策效果出现较大折扣；二是不可避免对私人消费和投资产生挤出效应，国进民退，导致私人投资意愿降低，经济运行效率降低；三是不断出现负面消息对资本市场造成冲击。2012年1月4日，鞍钢50亿AAA债券兑付延迟，尽管最终在收市前鞍钢兑付本金及利息，但在资金面紧张的宏观背景下，任何危机传言都会令市场风声鹤唳。“评级下调、低评级增多或许是一个长期的趋势，目前经济背景给信用债市场带来的风险则是一个更为短期的、迫在眉睫的问题。央企出现延迟兑付情况，这反映出地方债务问题可能比预想中要严重，传统行业经营困难。如果要从根本上解决地方政府债务问题，遏制地方政府的过度负债冲动仍然需要体制改革。

　　 （3）、银行理财产品问题：由于近四年股市股市整体趋弱，居民储蓄主要以银行存款及购买银行理财产品为主，进入股市的资金仍占较低比例。银行理财产品近两年快速发展，规模大幅增长。但受制于资本市场整体弱势及银行销售人员专业素养及利益导向问题，银行理财产品暗藏市场风险、信用风险、流动性风险及政策风险等。由于信息及知识水平的不对称，市场波动加大，投资者一旦出现大规模赎回，可能会加大产品波动风险，从而影响预期收益的实现，进一步使投资者的决策倾向于降低风险而加大赎回力度，这种非理性赎回行为将严重影响市场的正常运行与稳定。

　　二、全球政治金融形势：

　　 1、主要政治形势

　　 2012年是全球大选年，主要大国今年相继选举，俄罗斯、美国两大国无疑是最需重点关注的。而欧洲大国的选举也需保持高度重视，这可能影响到欧债危机的发展及救助协议的达成。

　　 （1）、俄罗斯方面：普京领导的俄罗斯统一党目前在国家杜马选举中获胜，占据大多数席位，预期在3月份的选举中普京将成为新总统。普京对欧洲及美国一直保持警惕，未来在重大国际事务中俄罗斯可能会与西方国家产生更大分歧与矛盾。近期俄罗斯杜马选举结束后美国公开干预俄罗斯内政指责选举存在舞弊等不公平现象，这将加深大国之间的分歧与矛盾，尤其是在东欧反导及伊朗核问题上的立场。警惕在3月份俄罗斯总统选举后出现的国际政治及局部战争的风险。

　　 （2）、美国方面：由于美国总统选举9月份开始，目前选举形势仍不明朗。奥巴马领导的白宫过去4年执政并未降低美国失业率，经济也没有看到明显复苏，连任能否成功仍是未知数，而其他总统候选人目前经济政策还尚未得知，因此这是市场的一个风险盲点。因此，风险防范这根弦不能松。

　　 2、主要金融形势

　　 美国方面受益于全球资本回流，经济会有所复苏，但持续性很弱，美国经济空心化及失业率居高是两大趋势，美国金融整体以稳定下跌为主；欧盟方面仍将围绕债务危机展开救市，而一季度是一个还债高峰期，由于债务经济并未复苏因此目前还债形势仍难以乐观，欧洲市场波动将会很大，但也以下跌为主。

　　 （1）、关于主要储备货币走势分析。美国华尔街资本的中长期运作方式，主要是利用国际储备货币的地位，不定期地对全球资本市场大规模投放或收回资金，通过控制通胀和通缩两个过程来榨取全球财富。在全球通胀初期，主要表现为美国和各国政府通过银行系统投入的天量货币，通过杠杆效应及低利率及宽松的信贷环境，产生企业扩张，经济繁荣的局面，导致全球债务大幅度上升，资产价格暴涨， 从而产生资产泡沫。此过程表现为美元下跌，欧元、人民币、澳元及新兴市场的货币升值。在泡沫的末期，华尔街高位卖掉海外资产，套利后资金大规模回国，又造成全球美元紧缺美元上涨，资产价格下跌，泡沫破裂，高额债务无法偿还，全球债务危机，企业银行倒闭，经济萧条，进入通缩阶段。等企业陷入经营困境，全球资产价格大幅下跌后，华尔街又会卷土重来，再次收购廉价资产，进入下一个周期。每次通胀和通缩都是在制造泡沫。通胀制造的是资产泡沫，通缩制造的是美元泡沫。

　　 而目前，欧盟、中国、日本等主要经济体，正处于泡沫破裂的中晚期。此阶段美元仍会上涨，欧元下跌，大宗商品价格在货币没有出现大规模量化宽松之前仍将以下跌为主，全球主要股指也仍将以下跌为主。

　　 （2）、关于欧债危机的演变分析。按照通缩理论，在通缩的过程中会有一些国家破产，他们的资产和资源被廉价拍卖，财富被洗劫一空。但这次情况大有不同，这次以希腊、葡萄牙为代表的南欧国家成为美国金融攻击的直接对象，他们被迫出售部分国有资产及财政紧缩，但在德法对其救助过程中，希腊的亲美国媒体大肆煽动仇恨德国的情绪，把德国人都说成纳粹，并且翻出二战时期历史老帐，要求德国必须无条件援助希腊。希腊政府自恃有美国作后台，大胆向德国要价。而德国和北欧的亲美国媒体则大肆渲染希腊人的懒惰及高福利社会。结果双方最终未达成救助协议。但形势的恶化使德法等国政府顶着国内民众巨大的压力和各国之间的分歧，好不容易达成一个救助希腊的协议时，希腊总理要求将救助协议交全民公投。欧盟国之间的协调合作一度处于无法进行下去的状态。 从整个过程看，美国的目的从一开始就不是要廉价收购南欧资产，而是利用债务危机挑起和激化欧洲国家之间的矛盾，最后达到欧元解体，欧元作为一个可以与美元抗衡的储备货币消失，欧盟作为全球最大的经济体解体。

　　 而出美国意外的是，经过救市过程中的总结，美国的整个计划被德法看破。这两个在债务问题上一直存在严重分歧的国家因而达成高度一致，并形成领导核心，有效团结欧盟大部分成员国，对希腊采取强硬态度，并最终迫使希腊总理和意大利总理下台。到目前为止所有债务危机的欧盟国家都更换了领导层。新的一届完全明白美国的意图。欧盟除英国之外因而能够搁置之前所有的分歧，基本达成一致。美国最初分化欧洲的计划已经脱离轨道。但是在目前欧债危机的局势下，形成了国际资本买美债而不买欧债的局面。欧元在短期内失去了作为国际储备货币的功能，美元未来半年仍有可能继续上涨欧元下跌。全球大宗商品价格仍将持续承压，黄金价格也将继续下跌。

　　 （3）、欧债最终结局分析。短期看，欧洲债务危机仍无法消除，在上半年仍将面临巨大压力，资本市场弱势向下调整，美元继续上涨欧元下跌。在下半年出台货币政策救市可能性较大，欧债危机危机得以解除，欧元区不会解体，欧元上涨美元下跌，大宗商品价格逐步上涨。

　　三、A股详细操作策略分析

　　 2011年上证指数收盘2199.42（你要救救市了），深证成指收盘8918.82（不救要拜拜了），但上半年宏观层面救市的可能性非常低，下半年随着经济增速的放缓、通胀压力的减少、海外形势出现大幅波动，中国政府可能启动救市措施。

　　 1、A股整体走势预判

　　 先跌后涨，否极泰来。

　　 2、沪指运行区间预判

　　 1600点 —— 2600点

　　 3、市场趋势分析

　　 （1）从趋势来看，目前A股仍处于下降通道之中，由于2011年第四季度大多数上市业绩报表还是处于良好状态，因此上半年只有春节附近这次20%左右的大反弹是今年最大的投资机会之一，也是最后的逃跑机会，沪指可能达到2550的年内最高点。其后随着2012年第一、第二季度经济环境的恶化，上市公司业绩将逐步下滑，股指也将持续下跌至1700点附近见底，跌破1664点的概率较低，底部时间点可能在7月或10月。

　　 （2）从估值角度看，同样剔除中国石油、中国石化，目前沪指动态市盈率仍高于2008年1664点时20%，因此需重点防范权重股小跌而中小板大跌的风险。

　　 （3）从通胀通缩周期看，目前处于通缩周期的中后期，资产价格仍将在上半年下跌，因此上半年去除春节附近的反弹其余时间难以出现大的安全投资机会，整体以下跌为主。真正的安全投资机会在下半年。

　　 （4）从居民储蓄余额和A股的流通市值来看，历年的大底，即512点，998点,1664点时，居民存款和A股流通市值的比率分别为42倍、15倍、5.38倍。历次大底的比值逐渐降低表明关注股市参与股市的人与日俱增。但目前的比值才1.8倍左右，明显缺乏超强资金的滋润基础，这也反映了大多数中小板企业估值仍有下降空间。虽然整体估值已处于低位了，最终还是资金说了算。估值低了，便会吸引闲散资金的介入，这也是不容置疑的，但这些闲散资金只能减缓下跌的速度，不能扭转下跌的大趋势。中小板指数、创业板仍然处于下降通道的中部位置，仍有较大下跌空间。

　　 4、全年操作策略建议

　　 春节附近可能出现一波年报行情，幅度20%左右，这是上半年唯一一次值得重点操作的行情。抓住反弹行情，仓位建议5-8成。反弹结束后上半年预计难以出现安全的投资机会，因此建议反弹结束后建议将仓位降低至2-0成，等待市场的下跌。预计在7月或10月出现年内最低点。随后政府可能出台救市政策，股指也将节节攀升，第一波反弹幅度根据市场形势来确定，预计20%左右，经过市场底的确认后，A股仍将继续反弹，但2012年下半年，理论上上涨高度有限，但可能是未来5-10年的最低点，新一轮牛市的起点！

　　 在上半年的下跌中，建议投资者积极利用股指期货、融资融券等先进的金融工具进行套期保值和投机交易，否则必须保持极低仓位，资产配置以债券类资产为主，保留充足现金；下半年逐步加大对股权类配置，积极配置农业、七大战略新兴产业及周期类个股。

　　四、2012年十大金股

　　东方财富（300059） 格 林 美（002340）

　　正海磁材（300224） 横店东磁（002056）

　　云南锗业（002428） 永大集团（002622）

　　东山精密（002384） 新界泵业（002532）

　　新研股份（300159） 凤凰传媒（601928）

　　 2012年十大金股作为未来3年成长性及业绩增长看好的个股，建议在上半年以观望为主，不建议买入，在下半年市场出现转折点时再买入。

　　 2012年，不是地球末日，但可能会发生股灾，股灾是难得一遇的暴利机会啊！珍惜熊市，感谢熊市，空仓等待，改变人生。

　　五、后记

　　 2012，中国未来10年发展关键的一年，国内三件大事：政权更迭、控制通胀、经济结构调整。政权顺利更迭预计没有问题，控制通胀和经济结构调整是最大挑战。如果中国处理好了这两件大事，未来的十年是属于中国的，中国将成为世界第一大国，上证指数突破10000点是必然；相反，如果没有处理好这两大问题，中国经济将引来失去的十年，陷入中等收入陷阱，股指难以出现大的投资机会。但我们要相信党和政府！30年，中国经济创造了奇迹，未来也必将继续创造新的奇迹。

　　 由于本人暂未具备中国证券业协会投资咨询资格，以上分析结果为个人根据各种信息得出的判断，仅为个人研究记录。仁者见仁，智者见智。据此入市，风险自担。

　　 黄学敏

　　 2012-1-5