国际炒家梦断做空A股 外部因素难撼牛市行情

做空中国只能是少数国际炒家所为

　　 9月27日，因尾市资金进场拉抬权重指标股和基金重仓股，A股市场经受住了早盘套现压力，收复5400点关口，上证综指上涨70.88点，深成指上涨288.76点，基本收复了前一天因兑现情绪抬头失去的阵地。9月28日，沪市更是大涨142点，深市大涨583点。市场风传的"9?27"股市将暴跌的观点也灰飞烟灭，少数国际炒家的梦想流产。

　　 此前，受"2?27"、"5?30"、"6?28"今年几个股市暴跌日均与新华富时A50股指期货到期交割日巧合影响，对于A50的又一个交割日即"9?27"的A股行情，市场曾一度陷入恐慌，各种传言版本甚多。

　　 "传言缺少基本的理论常识，明显是臆断。"对此，湘财证券首席经济学家金岩石对本报如此表示。另外，包括中粮期货副总经理雷凌冰、中期期货上海营业部总经理马俊峰在内的多位专业人士接受本报采访时也均认为："如有雷同，纯属巧合；目前，新华富时A50指数量能太小，不足以对A股市场产生大影响，更不可能掌握A股定价权；国内牛市行情继续与否，不太受市场外部因素控制。"

　　 业内更有人士表示，目前国内模拟的指数期货甚至比新华富时A50的影响更大。

　　 如有雷同 纯属巧合

　　 无巧不成书

　　 2007年2月27日、5月30日、6月28日这3天留下的阴霾，在绝大多数投资者心中挥散不去：当天，大盘分别暴跌8.84%、6.5％和4.03%。

　　 分析原因时有人突然发现，在这几天始终有件事像幽灵一样伴随前后：新华富时A50股指期货到期交割日，与上述A股市场暴跌日期惊人的重合。

　　 据了解，新华富时A50股指期货在新加坡上市，依据A股市场市值最大的50家龙头股编制股票指数，是国际投资机构在海外投资A股市场的惟一途径，其每年到期交割日分别是2、3、5、6、8、9、11、12月的倒数第二个交易日。

　　 "那天明显是有计划有组织的一次砸盘。"一位网友温州猛牛回忆起6月28日的市场行情时这样描述。

　　 类似的猜测似乎愈演愈烈：外资机构若在交割日前，拉抬或打压A股市场权重股，造成新华富时A50指数大幅波动，即便在A股现货受小损，也可回到期市牟取暴利。而A股市场如约而至的几次下跌，似乎印证了这一观点。

　　 事实上，新华富时A50股指期货在3月和8月合约到期日，上述重合则并未应验：3月29日，上证指数微涨0.77%；8月30日，新华富时A50现货指数收于20172.41点，上涨0.72%。以至于空头主力在这两天只能以大幅认亏出局。

　　 但市场对9月27日还是心有恐慌，这天是新华富时A50股指期货的9月合约到期日。

　　 9月26日午后，大盘蓝筹杀跌，沪深两市最终下跌87.36点和354.13点，市场兑现情绪加剧，离传言中的"9?27交割魔咒"仅一步之遥。

　　 9月27日，股指平稳开盘后，快速下探至5300点，随着权重股强劲反弹，恐慌情绪淡去，市场止跌回升，翻红收官。至此，新华富时A50股制期货"交割魔咒"不再应验。

　　 一德期货交易部经理曹军对本报分析：新华富时A50股指期货今年几个到期日里，只有2、5、6三个月A股市场出现下跌，其他3个月上涨、8、9月则基本持平，而5月下跌主要是因为调整印花税；所以，得不出交割日就必然导致暴跌结论。

　　 有观点认为，QFII看空和看多同时存在，不可能有一致观点和行动，做空中国的"阴谋"只能是少数人所为。

　　 很多人依然疑惑：真的会那么巧？马俊峰的解释是，每到交割日，强制平仓，交易量会相对集中，有一些波动仍然属于正常异动。

　　 量能太小 力不从心

　　 蚂蚁撼大树

　　 金鹏期货副总经理喻猛国的结论来自于他对新华富时A50股指期货的量能分析："量太小了，几百手而已，和国内动辄数千亿的交易量相比，不是同级别较量。"

　　 此观点得到了雷凌冰、马俊峰以及万国测评董事长张长虹、国泰君安证券研究所金融工程部经理彭艳等专业人士的一致认同。

　　 尽管曹军向本报证实，除了QFII外，还有相当数量的国内投资者和通过其他渠道的外资机构均参与了新华富时A50股指期货的交易，而目前A50指数在国内基金公司的业绩比较基准里占比很大。但他依然认为，一两只蚂蚁是撼不动一棵大树的。

　　 相比之下，雷凌冰的观点较为谨慎："对A股市场影响的力度，关键是看持仓大小。"

　　 据新加坡交易所9月26日公布的持仓数量分析，9月27日参与交割的数量不会超过200手，仅3亿元左右的量能，扔在A股市场8万亿元流动市值的上千亿元交易量里，波澜不惊。而在过去一周内，其成交量仅在个位数徘徊，到26日，则由贴水转为了升水，空头力量大幅萎缩。

　　 "发展到最后，甚至连保值都谈不上。现在看来，假以时日A50产品会慢慢萎缩掉，流动性差，就没人去做了。"喻猛国称。据悉，许多QFII目前并不太看好A50股指期货。

　　 而对于市场担心的一些机构会利用现货和期货的时间差以及关联性套利行为，实际上也不排除一些机构会存在卖空操作谋取暴利的意图，曹军则认为，仅从A50指数和A股市场走势来分析，首先从时间上就排除了可能：今年以来，两者涨跌几乎完全一致，偶尔出现不同，差幅也不到1%；高度一致，意味着套利空间为零。

　　 "别说没有套利空间，即使有，依据本身能量，也是力不从心。"金岩石认为，即便A50指数具备了这个能力，实盘交易是要有买卖两方进行博弈的，偏离值不会太大，而双方一旦失衡，这在美国是要立即停盘的，连做市商都没的赚，只有选择退出。

　　 定价权不会旁落

　　 假以时日，如果新华富时A50股指期货持仓量有所突破，会不会影响力上升，进而抢夺A股市场的定价权？

　　 事实上，关于定价权话题从2006年9月5日新华富时A50股指期货上市以来已被多次提起，经常被引用的案例是：1986年，新加坡交易所抢在日本之前推出日经225指数期货，继而成为国际金融机构进行日经225股指交易的主要场所，多年来一直影响甚至决定着日经225指数、大阪证券交易所日经225指数期货价格。可比之处是，A50指数运作流程几乎是当年的翻版。

　　 上述观点的依据是，新华富时A50指数与上证指数的相关性达0.93，与沪深300指数相关性高达0.96，前者国际性高，完全可以形成替代，至少可以截流部分海外投资资金。

　　 一觉醒来发现A股价格在随A50期货价格起伏，这显然不是国内投资者愿意看到的。

　　 曹军则认为，从今年7、8月开始，新华富时指数的持仓量在逐渐扩大，但依然很低，顶多增加了几百手，要想达到一定量能的规模，需要很长时间，一年半载完不成；那时，国内股指期货推出，先机依然在国内；A50指数的依靠数据在复制上证指数，不可能有多大突破。

　　 清华大学经管学院金融系教授宋逢明认为，中国和日本没可比性，A股市场的资金流动性是存在壁垒的，冲击不会大。

　　 新华富时指数市场部总监李健告诉本报："作为指数公司，我们按市场数据来编制指数，为投资者提供客观的衡量标准。"至于争夺定价权无从谈起。

　　 "可能是多虑了，既然允许QFII进来，成熟投资者经验是需要一个对冲工具来套期保值，就像给自己加个防火墙，这是必要的配置。"马俊峰称，反而是我们的市场这方面做得不够了。

　　 对此，喻猛国在强调定价权仍抓得很牢之外，还希望尽快推出股指期货，"不是为了争夺定价权，而是为了给投资者保值"。

　　 上海一专业投资机构负责人和彭艳均表示，很看好沪深300股指期货品种。

　　 外部因素难撼牛市行情

　　 牛市继续

　　 申银万国最新一期《股市月度资金报告》显示，今年8月份，A股市场的存量资金月度增加额达到2200亿元，单向流入资金超过2800亿元，均创历史新高；相比而言，8月份资金稳定、换手降低的特征，预示着在9月底乃至四季度的大部分时间内，盘势将以"稳"为主，不具备暴跌的市场内因。

　　 挂在监管者嘴边的言论依然是："中国十年牛市格局未变。"

　　 "周一，又是’十一’长假，周四还是券商结算日，仍然面临政策风险，不确定因素这么多，市场竟然能在27日翻红，还有什么理由对’交割魔咒’恐慌？"曹军称。

　　 事实上，为防万一，早在2006年，上证信息公司就以新华富时公司违约使用上证数据提起诉讼，近日，终审判决后者违约，并不景气的新华富时A50股指期货再遭釜底抽薪。

　　 同时，自2006年9月8日起，沪深300股指期货筹备正式提上了日程。金岩石9月26日称，目前看来，年前推出的可能性并不大。尽管如此，推出预期带给市场的利好氛围仍日益浓厚。

　　 另外，为防止市场出现异常波动，监管者近段时间做了大量工作。

　　 9月25日，中国证监会基金部副主任洪磊再次公开强调，保护投资人权益和加强监管始终是基金监管工作的重中之重；9月中旬，证监会 尚福林则召集基金公司经理，对投资者提示风险。

　　 近日，证监会甚至还就内幕交易和市场操纵案件调查及认定组织了专题培训，确保资本市场健康稳定发展。